下半年走势分析与判断


　　影响下半年工业经济走势的三大需求分析


　　1、全球经济仍处于后危机时代的缓慢复苏期，预计下半年出口整体呈趋缓态势


　　发达经济体整体呈复苏态势，但步伐较缓。美国经济持续复苏，5月份，美国制造业PMI为55.4%，较上月回升0.5个百分点，持续18个月位于50%的荣枯线以上，制造业处于扩张区间；失业率为6.3%，与上月持平，处于2008年四季度以来的历史最低点。日本经济复苏力度相对较弱，5月份，日本制造业PMI比上月上升0.5个百分点至49.9%，连续2个月处于收缩区间；同时，5


　　月份日本的消费者信心指数、经济观察家现况指数和投资信心指数也处于相对较低的水平，表现出经济整体仍相对低迷；4月份日本出口增速虽有所回升，但贸易逆差仍在持续。欧洲经济表现尚可，5月份，欧元区制造业PMI为52.2%，虽较上月回落1.2个百分点，但仍位于荣枯线以上；4月份，欧元区失业率为11.7%，自去年四季度以来整体下降，虽处于较高水平但仍在持续改善。当前，从欧元区制造业PMI、零售销售指数、投资信心指数、消费者信心指数等数据来看，欧元区经济整体处于缓慢上行通道，但短期内较难有大幅改善。


　　新兴经济体呈分化态势，整体乏力。印度经济整体表现较好，5月份，印度制造业PMI为51.4%，较上月回升0.1个百分点，连续7个月处于扩张区间，同时印度的工业生产指数和出口总额增速均呈现明显的回升态势。俄罗斯经济持续恢复，5月份，俄罗斯制造业PMI为48.9%，虽然处于荣枯线以下但连续2个月回升，且工业生产指数增速也在加快，显示俄罗斯的工业正处于上升期。南非经济表现较差，5月份，南非PMI较上月大幅下滑2.0个百分点至44.0%，不仅位于荣枯线以下而且创下了2011年8月份以来的最低点，且南非商业信心指数和消费者信心指数也处于下滑趋势，显示经济活动处于收缩态势。巴西经济表现一般，5月份，巴西制造业PMI较上月下降了0.5个百分点至48.8%，目前已连续2个月下滑，4月份巴西六大城市失业率虽较上月有所下降但较去年年底仍有明显升高，经济景气度整体不高。


　　综合判断，未来一段时期内发达国家的经济复苏整体较缓，新兴经济体的增长前景则具有较大的不确定性，经济下行风险依然存在。据此分析，全球经济复苏仍显乏力，外需对我国经济增长的拉动作用仍比较有限。根据对主要贸易伙伴经济增长趋势的判断，2014年下半年出口增速整体呈趋缓态势，预计出口交货值累计增速在4.5%左右，但考虑到人民币实际有效汇率波动和国家推出稳定外贸政策等因素影响，不排除个别月份出口增速在6%以上。


　　2、制造业投资和房地产投资均告别高增长时代，预计下半年工业投资增速下行态势仍将持续


　　从工业投资和制造业投资来看，增速明显放缓，对工业生产影响较大，1-5月，工业投资增速已连续2个月回落，比去年同期回落2.4个百分点，占固定资产投资的比重为41.3%，较去年同期下降1.1个百分点。其中，制造业投资增速较一季度回落1.0个百分点，较去年同期大幅回落3.6个百分点。从长期走势看，工业投资增速整体逐年放缓，2011-2013年分别处在26%、22%、18%的增长区间，年均下降4个百分点左右，2014年下降至14%左右的增长区间。


　　从房地产投资来看，1-5月，全国房地产开发投资同比名义增长14.7%，增速较一季度大幅下滑2.1个百分点。考虑到短期内房地产开发企业土地购置面积持续负增长和长期内城镇化进程持续推进双重因素影响，预计未来一段时期内房地产投资增速将保持在16%左右的中速水平。


　　从基建投资来看，1-5月，全国铁路运输业完成固定资产投资1459亿元，同比增长8.3%，增速较一季度回落7.6个百分点，较去年同期大幅下滑16.2个百分点。但是，今年4月末中国铁路总公司第三次调整了全年铁路投资计划，总投资额上调至8000亿元，仅次于2010年8426.5亿元的历史顶点，新项目也从年初计划的44个飙升至64个，因此预计下半年铁路投资将呈现加速发展态势。从道路运输业来看，1-5月完成固定资产投资同比增长24.3%，增速比一季度和去年同期分别加快1.3个和3.2个百分点。此外，今年前五个月我国水利、环境和公共设施管理业以及电力、热力、燃气及水的生产和供应业等基础设施领域的投资增速也在加快。考虑到我国城镇化进程的持续推进，预计基建投资增速仍将保持在中高速区间。


　　从投资的信贷支持来看，1-5月，社会融资总量为8.6万亿元，而去年同期为9.1万亿元。社会融资总量的收缩，预示实际投资较难有明显增长。与此同时，考虑到2013年我国工业名义投资率（工业投资占工业增加值比重）已经高达86.3%，不仅远超过美国（12%左右）和日本（17%左右），而且自本世纪初以来持续13年保持快速上升态势。因此，不论是从国际比较还是从自身发展来看，随着经济结构调整进程的持续推进，投资的高增速必然回落。


　　综合以上分析，2014年下半年工业投资整体呈降中趋缓的态势，预计下半年工业投资增速在13.5%左右。


　　3、支撑消费回暖的亮点不多，预计下半年消费将呈微幅增长态势 今年前五个月，我国社会消费品零售总额同比名义增速比一季度加快0.1个百分点，已连续3个月持续回升，但较去年同期下降0.5个百分点。尽管受商品房销售面积和销售额负增长导致家电类、建筑材料类消费增速有所放缓，但占比较大的汽车类、石油制品类表现稳健，且通讯器材类等新兴领域零售额增速逐渐加快。虽然国家房地产调控力度短期内不会放松，但考虑到我国城市发展红利的效应将逐渐显现，对中心城市丰厚资源的追逐动力依然存在，因此短期内房地产及相关消费较难降至冰点。预计2014年下半年消费增速可能整体呈现趋稳态势，累计增速在12.5%左右。